Transaction avec Crédit Agricole Assurances Le vent tourne pour Innergex

Innergex revend 188 millions ce qu’elle avait payé 96 millions il y a 10 mois à la différence que, cette fois, l’acheteur achète aussi des participations dans un large portefeuille d’actifs à différents stades de développement.

Innergex énergie renouvelable s’est entendue avec le Crédit Agricole Assurances pour lui vendre 30 % de son portefeuille d’activités en France, pour 188,4 millions.

La transaction porte sur 17 parcs éoliens en exploitation représentant une puissance installée totale de 324 MW et 9 MW/9 MWh de capacité de stockage par batterie, de même qu’un portefeuille d’actifs en développement.

Cette transaction est positive pour le producteur d’énergie renouvelable, selon Naji Baydoun, analyste financier chez iA Marchés des capitaux.

« Innergex avait racheté ses actifs en France à un prix équivalant à 11 fois le BAIIA [bénéfice avant intérêts, impôts et amortissement] en moyenne depuis 2016, il revend cette participation à 16 fois le BAIIA », souligne-t-il.

Selon les calculs de l’analyste, la réévaluation du portefeuille français, environ 5 % de la société, ajoute 1,50 $ de valeur nette à l’action d’Innergex.

La Bourse de Toronto étant fermée lundi en raison de la journée fériée dans le reste du Canada, l’analyste s’attend à une réaction positive du titre à l’ouverture des marchés mardi.

En octobre 2022, Innergex avait payé 96 millions au Régime des rentes du Mouvement Desjardins pour ses participations de 30,45 % dans le portefeuille d’éoliennes en France qu’elle ne détenait pas déjà.

Les 188,4 millions de la vente au Crédit Agricole seront affectés à la réduction immédiate de la dette et au financement de la croissance future de la société.

De plus, Crédit Agricole Assurances s’engage à contribuer au capital des futurs projets d’Innergex en France.

Dans un entretien à La Presse Canadienne, le président et chef de la direction d’Innergex, Michel Letellier, soutient que les deux transactions ne sont pas parfaitement comparables. La transaction de l’automne dernier n’incluait que les parcs éoliens en service, tandis que Crédit Agricole achète en plus une participation dans les projets de développement.

Au cours du même entretien, M. Letellier soutient que sa société est en voie d’aller chercher plus de 400 millions de liquidités, qui vont servir à financer sa croissance future, notamment en hypothéquant des actifs libres de dettes.

Dans le communiqué annonçant la transaction. M. Letellier s’est réjoui de ce « partenariat à long terme [qui] apporte à Innergex une flexibilité financière supplémentaire pour poursuivre et accélérer ses activités de développement de projets éoliens et solaires pour les années à venir ». 

« Cet investissement dans Innergex France s’inscrit pleinement dans les engagements climatiques du groupe Crédit Agricole en faveur d’une économie bas carbone », a déclaré dans le même communiqué Philippe Dumont, directeur général de Crédit Agricole Assurances. « Cette opération contribuera également à la réalisation des objectifs de Crédit Agricole Assurances dans les énergies renouvelables ainsi qu’à l’atteinte d’une capacité installée de 14 000 MW d’ici 2025. »

Innergex continuera à contrôler la gestion des éoliennes et de celles à venir.

De généreux dividendes

La transaction sera conclue au second semestre 2023, après obtention des autorisations réglementaires.

Elle tombe à point nommé pour la société québécoise, fortement endettée, qui se trouvait confrontée au défi de créer de la croissance sans risquer de diluer ses actionnaires. De plus, les dividendes versés ont excédé les revenus distribuables ces 12 derniers mois.

« Avec cette transaction, Innergex réduit à court terme son effet de levier, explique M. Baydoun. Elle démontre aussi au marché qu’elle a la capacité d’accéder à des capitaux de différentes façons pour financer sa croissance sans diluer les actionnaires. Pour ce qui est du ratio de distribution des revenus distribuables, celui-ci baissera avec la croissance à venir du portefeuille d’actifs, mais on ne s’attend pas à une augmentation du dividende. »

Un producteur d’énergie renouvelable génère des flux de trésorerie disponibles considérables, ce qui lui permet de financer une lourde dette et de verser de généreux dividendes.

Or, toute augmentation du nombre d’actions en circulation accentuerait le déséquilibre entre les dividendes versés et les revenus distribuables.

Innergex verse un dividende de 0,72 $ par action, ce qui représente un rendement courant de 5,56 % à un prix de l’action de 12,38 $. Le titre a perdu 36 % de sa valeur en un an.

Récemment, des analystes, de la CIBC et de la Banque Nationale notamment, ont revu à la baisse leur prix cible pour Innergex. Les prochains résultats trimestriels seront décevants en raison de la faiblesse des ressources éoliennes durant la période. Étant donné la forte appréciation de la valeur du portefeuille français, M. Baydoun ne serait pas surpris de les voir ajuster à la hausse leur prix cible prochainement.

Avec La Presse Canadienne