Ce groupe anglo-néerlandais de produits de grande distribution présente des écarts de performance (voir le tableau) positifs et en croissance formidable. Ils proviennent de la vente, chaque jour, de 160 millions de produits. Ainsi, on est passé d'un écart de 13 % en 2004 à 24 % en 2008.

Il n'est donc pas surprenant d'observer une progression de la valeur économique ajoutée1 par action de 0,86 $ à 2,21 $ pour ces mêmes années. Ce créateur de valeur présente habituellement une valeur marchande ajoutée (qui est égale à la différence entre la valeur marchande totale et la valeur économique du capital, exprimée en pourcentage de la valeur marchande) de l'ordre de 70 %.

Les changements récents à la trajectoire stratégique d'Unilever maintiendront sans doute cette création de valeur si leur exécution est réussie. Ils consisteront en des innovations plus marquantes et universelles, plutôt qu'en leur saupoudrage.

 Cela, grâce à la concentration des activités de recherche dans un nombre réduit de centres et à la création du poste de directeur en chef de la R et D, qui siégera au comité exécutif.

Des efforts porteront aussi sur la chrono-concurrence et la réduction des coûts de fabrication.

Généralement, la valeur des opérations courantes représente 75 % de la valeur marchande d'une action, le reste étant attribué aux opportunités de croissance. Actuellement, ces pourcentages sont respectivement de 118 % et - 18 %. L'action est donc sous-évaluée. Sa valeur intrinsèque est d'environ 35 $.

Le Dr Jacques Saint-Pierre est directeur-fondateur du LABVAL.

1) DÉFINITIONS

A- Pour obtenir la valeur économique ajoutée, on multiplie l'écart de performance, établi en comparant le rendement du capital et le coût du capital (voir le tableau), par le capital investi l'année précédente. C'est la mesure interne de performance opérationnelle qui reflète le mieux la réussite de l'entreprise à ajouter de la valeur aux investissements des actionnaires. L'avantage de la valeur économique ajoutée est d'être la seule mesure de performance qui relie directement la valeur intrinsèque à la valeur marchande d'une entreprise. C'est la seule mesure qui tienne compte de la complexité économico-financière à la base de la création de valeur

B- La valeur marchande ajoutée est égale à la différence entre la valeur marchande totale de l'entreprise et la valeur économique du capital. On peut se la représenter comme étant la valeur actuelle nette de tous les projets d'investissement passés et projetés. Elle reflète avec quel succès l'entreprise a investi dans le passé et le succès, selon les investisseurs, avec lequel elle investira dans le futur. Maximiser la valeur marchande ajoutée devrait être l'objectif de toute entreprise qui prétend être soucieuse de maximiser la richesse des actionnaires.

C- Le partage de la valeur marchande d'une société entre la valeur de ses opérations courantes et la valeur de ses opportunités de croissance est un élément complémentaire dans l'évaluation du potentiel d'augmentation de la valeur marchande.